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    发布时间:2019-03-29 来源:https://www.boshuolunwen123.com  作者:佚名

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    外资流入影响因素研究
        Montiel和Reinhart(2000)认为一国的资本帐户是内生的宏观经济变量,它受到许多因素影响,不仅包括国内的,也包括国外的。资本流向哪些国家和地区以及资本流动数量不仅取决于各国环境对投资者的吸引力,而且也跟交易的成本和难易程度相关。因此他们把影响资本流动的因素分为以下三类:
        1、拉动因素
        拉动因素是指那些能改善新兴市场国家资产的风险收益特征的因素,例如能提高生产力的经济改革等。对于投资者而言,关键是风险一回报的改善,这种改善主要来白两个方面:一个是由新兴市场国家的经济改革而使得生产率的提高;另一个是由于引入或消除经济扭曲而改变了个人收益率与整个社会收益率差距。例如20世纪80年代初的债务危机,债务国家的债务悬挂措施使得这些国家的个人收益率与整个社会收益率产生了差异,而布莱迪计划Brandy Plan的实施则消除了这种差异,外资又重新流入这些国家。而东南亚国家采取的是资本白由化,但同时又采用固定汇率制和存款担保,而且各国本身对金融部门缺乏有效的监管,这种情况导致外国投资者的收益率超过国内的社会整体收益率,于是引起外资的大量流入。越南在1986年进行经济体制改革后,其投资环境得到明显改善,生产率大大提高,风险回报大大改善,吸引大量外资流入。拉动因素可用来解释资本流动的地理分布。
        2、推动因素
        推动因素则是跟拉动因素相反的,主要指那些减少对工业化国家投资吸引力的因素。其
    中的一种推动因素是与资本出口国的金融结构的变化有关,诸如共同基金和养老基金等机构
    投资者在金融中介方面起着日益加强的作用以及日益重要的证券化,这些都是使国际资本流
    入新兴市场国家,并使投资组合分散化。另一种推动因素对这些新兴市场国家来说是外生的。
    例如在1990年,美国为了应付国内的经济衰退而采取了低利率措施,在英国退出欧洲汇率
    体系后,利率的降低等因素导致了国际资本流向新兴市场国家,因为这些国家相对发达国家
    收益率比较高。从短期来看,对于信贷约束多和债务多的拉美和东南亚国家,这些因素是有
    利的冲击。但要注意的是,它们都是短期的周期性冲击,从长期来看,一旦这些因素反方向
    变动就会使资本逆向流动。推动因素有助于解释资本流入的时问和规模。
        3、金融一体化程度
        由于消除了跨境资本流动障碍,20世纪90年代的资本流动也反映了一定的金融一体化程度,一方面是政府政策的结果,如部分放开资本帐户;另一方面是由于技术进步,降低了信息的成本。在20世纪90年代初东南亚国家的经济体制改革、金融白由化或者说金融开题措施以及工业化国家经济的相对衰退是大量外资流入这些国家和地区的主要原因。但这些因素还不能完全解释许多新兴市场国家的外债规模过大。据世界银行的数据,20世纪80年代末和90年代初流入新兴市场国家的资本中私人资本比例大大增加。80年代初新兴市场国家的私人资本流入量占其总资本流入量的12%,而1990到1996年这一数据增加至43%0

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