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  • 大学博士学位论文开题报告(国企股权结构优化配置)

    发布时间:2019-10-31 来源:www.boshuolunwen123.com  作者:博硕论文辅导网

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    XXXX大学博士学位论文

    开题报告


    题目:国企股权结构优化配置和融合机制研究

     


             姓    名:                      
             导    师:                     
             专    业:                     
             研究方向:                     


    2015年5月10日

     

    国企股权结构优化配置和融合机制研究
    开题报告
        一、问题的提出
        国企改革是我国经济改革的难点和重点,也是经济学领域关注的焦点。一直以来,学术界和实务界都在力求探索一条最佳的改革方案,从“扩权让利”、“利改税”到“承包经营责任制”,再到股份制改造,最后明确现代企业制度是国有企业改革的方向。16届三中全会报告已明确提出,国有大中型企业产权制度改革方向是“大力发展国有有资本,集体资本和非公有资本等参股的混合所有制经济,实现投资主体多元化,使股份制成为公有制的主要实现形式”。
       18届三中全会更是明确提出:积极发展混合所有制经济。国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济,是基本经济制度的重要实现形式,有利于国有资本放大功能、保值增值、提高竞争力,有利于各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。我们强调的混合所有制是打破一股独大的混合所有制,否则股份制本身无法解决一股独大问题,一股独大的混合所有制也是换汤不换药,改制不转制的混合所有制。从国外经验看,即使是自然垄断领域,最多也只是其核心业务和关键技术环节的企业是国有独资,其他非核心和非关键部分的公司产权都是可以实行混合所有制的。
        从18大三中全会《决定》来看,国企改革总的导向是更加灵活,更加市场化的方式做大做强国有资本,增强国有资本的控制力,即使在竞争性领域,我们仍然看不到国资全面退出的可能,混合所有制的根本目的不是压缩国资空间,而是通过股权多元化的方式提升企业经营效率,让国资在市场化规制下更有效率的增值。再次明确了市场和政府的定位:市场在资源配置中起决定性作用,大幅度减少政府对资源的直接配置;混合所有制是基本经济制度的重要实现形式,允许更多国有经济发展成为混合所有制;从管企业向管资本转变,解决国资监管中角色冲突问题;国资应集中于:国家安全,国民经济命脉,公共服务,前瞻性战略性产业;国有资本加大对公益性企业投入,对于自然垄断行业网运分开,放开竞争性业务,破除各种形式的行政垄断;鼓励发展非公有资本控股的混合所有制企业。虽然理论上竞争类国有产权完全退出,但是从地方国企改革方案来看,即使改革最激进的广东省,也只是承诺到2020年,混合所有制企业户数比重要超过80%,二级及以下竞争性国有企业基本成为混合所有制企业。尽管也承诺国有资本在持有比重上不设下限,但是无论18大三中全会决定还是地方改革方案,都没有明确承诺要完全退出竞争类,没有承诺要放弃控股权。目前,还有很多问题亟待解决,比如如何调整国有企业的产权结构;如何提高国有企业的控制力;国有企业与非国有企业的协调发展;如何调整我国的产业结构等仍是大家正在积极探索的问题。
       可见,国企改革的正确方向是积极发展混合所有制经济,而发展混合制经济的关键在于在于成功有效地引入社会资本,优化股权结构,激发国企活力和创造力。问题核心点在于基于混合制股权结构下国企和社会资本融合度差,水油两层皮,难以实现双赢或者多赢,改革目的难以实现。本文以此为切入点,着力于研究混合所有制下如何发挥不同性质股权的各自优势,达到各种性质的股东合作共赢得目的,形成内在有效股权激励与约束机制,综合平衡各种股权不同的控制力,发挥各种股权之间的制衡作用,建立规范的公司治理机构,进而转换经营企业机制,提高企业的经营绩效。
       二、研究目的和意义
    我国国有企业改革从“放权让利”、推行承包制到转化企业经营机制一直是摸着石头过河,在每一阶段国有企业改革都是一点点地逐步进行。在国家政策保护以及国内特殊环境下给国有企业改革带来一次又一次的机会,使国有企业找到了改革的大方向即完善公司治理,实现股权多元化。为此国家通过债转股、资产管理公司等方式来实现股权多元化,然而事实上都没有从根本上解决国有股东缺位、股权过度集中的问题。目前很多国有企业仍然处于国有资产投资机构的绝对控制之下,要改变“一股独大”的局面最关键的就是改变目前国有企业的内部产权结构,实现产权主体多元化。现在在国有企业中很多处于竞争性行业的领域,但是并不具有市场竞争的效率,要想实现根本的产权制度创新,必须进行彻底的产权多元化改革,才能实现我国国民经济的高速增长。
        张维迎指出:“下一步的中国经济有没有可能继续保持较高的发展,非常重要的一点就是我们能不能从技术上、管理上的后发优势逐步转到制度上、体制上的后发优势,这里的关键就在于产权制度的改革,否则竞争力将无从谈起。”现阶段,中国的经济体制改革不断深化,社会主义经济体制不断完善;非公有制经济快速发展,已经具备进入国有企业的实力和条件;对外开放进一步扩大,外资企业将更多进入中国;法律法规进一步健全,这些都是实现我国国有企业产权主体多元化的良好条件。产权主体多元化是国有企业改革的关键,实现产权主体多元化应该从国有企业的实际情况出发。在进行产权主体多元化时不同行业的企业应该有不同的实现途径,选择不同的实现方式。通过吸收社会资本和国有资本市场运作,改变国有独资企业的产权结构。要尽可能地推荐国有企业上市,通过吸收社会资本和国有股减持,使国有大股东逐步变为国有相对控股或国有参股。这样,国有企业才可能成为真正意义上的现代企业。
        目前,很多民营资本、外资资本和个人资本已经具备进入国有企业的实力和条件。国有大中型企业尤其是优势企业通过规范上市、中外合资、相互持股等形式,改为股份制企业,发展混合经济,吸引和组织更多的社会资本,增强国有经济的控制力、影响力和带动力。但是一些企业在股权多元化后,民营企业虽然成为了大股东,但在董事会席位中民营企业推举的董事席位却少于国企,如遇重大事项,找董事签字就得花费不少时间,这无形中增加了企业治理的复杂性和难度。”在王华民看来,在运营过程中,股权多元化企业一定要按照公司法和现代企业制度治理来执行,要实现有效融合,增强效率。
        本文研究的主要目在于,针对我国国有企业的现状,通过深入研究国有企业产权多元化理论,为现阶段产权多元化改革中产权不清晰的股权结构模式提出改革方向,提出国有企业产权多元化改革的合理化途径,提出具体的产权清晰的股权结构模式,最后为国有企业顺利实现产权主体多元化改革提供政策建议。因此,开展本课题研究具有十分重要意义。在理论上,有助于分析清楚国企股权主体多元化优化配置的规律、原理和规律。在实践上,利于企业集聚社会资本、合理配置社会资源;有利于实现政企分开,有利于企业建立真正的法人治理结构,有利于国有企业建立真正意义上的以产权制度为核心的现代企业制度。
        三、文献综述
        3.1股权和股权结构研究
        所谓股权最初是一个法学术语,后被引入经济学中。股权实质是股东对公司
    的法律地位,是股东基一于股东资格对公司享有的权利和承担的义务。股权既不是物权,也不是债权,而是一种社员权。股东由于参加公司这个社团法人,而成为
    社员,基于社员资格而享有的从公司获取经济利益并且参与公司经营管理的权利。Berle和Means(1932)研究分析了美国200家大公司的所有权结构,发现其呈现广泛分散的结构特征。Berle和Means认为,公司股权的高度分散导致企业控制权集中在管理者手中,由于管理者的利益与股东的利益并不一致,管理者往往采取背离公司利润最大化的机会主义行为,从而给股东利益带来了损害。
        股权结构是指股份公司中不同股份所占的比例及其相互关系。它包含了两方面的含义:第一是指股权的集中程度,第二是指股权的构成。根据股权的集中程度不同,可以将股权结构大体分为三类。第一类是绝对控股,指第一大股东控制50%以上股份,拥有对公司的绝对控制权。第二类是股权分散,指单个股东所持有的股份比例一般在10%以下,大股东几乎不存在,两权基本完全分离。第三类是相对控股,相对控股是介于绝对控股和股权分散之间的一种状态,一般至少有两个股东所持股份比例在10%到50%之间且持股比例相差不大。股权构成是指不同性质的股东持有股份的数量、比例。在我国不同性质的股东主要是区分国有股与非国有股、法人股与公众股、内资股与外资股等。本文主要采取的是区分国有股与非国有股。
        目前,众多学者的研究成果表明,对大部分国家的公司而言,股权集中度大大超乎原来的设想,控制性的股东的现象在一些公司中还是存在的。Shleifer和Vishny(1986)利用实证研究的手段得出大股东普遍存在的结论。Marco Pagano等(1998)指出,美国和欧洲大部分国家相比,欧洲国家的公司的股份集中度明要
    高,这些公司的控制权往往掌握在一个或是几个紧密联系的股东手中,外部的股
    东很难进入,所以,往往造成企业最初的建立者成为控制性股东,他的后代有可
    能继续作为控制股东的情况出现,这种情况在上市公司中也是可能存在的。Barca(1995)发现,在欧洲国家意大利,90%的制造业掌握在个人或是家族手中。Zingales(1994)发现,在上市公司中大部分企业,控股股东的控股比例在50%以上。Franks和Mayer(1997)指出,在德国,85%的上市公司具有一个主要股东;在法国这一比例为79%。Porta等(1998)采用追溯公司最终控制权方法对49个样本国家进行研究后发现,非金融类的上市公司股权集中度远远超过原来的预期。Porta等(1999)还对27个发达国家大型上市公司进行了调查,发现其股权结构亦有集中的趋势。另外,Claessens等(1999)采用与Porta等人类似的方法即追溯最终控制权的方法,对东亚9国2980家公司股权结构进行了研究,发现只有很少比例的公司符合股权分散,大部分公司的股权集中度都很高,并且存在最终控制性的股东。根据Demsets(1983)、DemsetS和Lehn。985)、shleifer(1956)、Eisenberg(1998)等人的研究,即使是美国的许多大公司,也存在所有权在相当程度上集中于机构投资者的现象。在美国,对银行参与证券业务限制的放松,使机构投资者得到了极大的发展,机构投资者占美国总股本的比重已经由1950年的72%上升到2001年三季度末的46.7%。
        尽管上述述研究的视角有别,方法各异,但足都得到一致的研究结论,即各个国家现代公司的股权呈现集中的趋势,控股投东是普遍存在的。
        根据张红军(2000)关于股权结构的定义,股权结构有两层含义:股权集中度与股权构成。其中股权集中度是指股权的集中程度,即股东的持股比例构成。股权构成指的是股权所有者的性质。而王奇波和宋常(2006)指出股权结构不止是一
    个大股东和多个小股东的结合,还有一些公司存在着多个大股东分权的现象。从
    理论模型上,Jeffrey Zwiebel(1995)用合作博弈的工具证明股权结构可以达到三种均衡:一种股权结构是由一个控股股东和无数小股东组成的,一种是完全山大量的小股东组成有的,最后一种是由多个大股东组成股权结构。于是按照大股东的控制能力将股权结构分为三种:一股独大、股权制衡和相对控股(赵景文和于增彪,2005)。此外,刘星和刘伟(2007)将股东按照性质不同分为国有和非国有,认为大股东之间除了监督外还有共谋的可能。当其他大股东与控股股东属于性同一性质时,采取共谋的可能性要大于双方分属不同性质的情况。因此也说明,大股东性质也是影响股东决策的因素之一。
        3.2股权结构与企业绩效研究
        国外学者对其持股比例的变化与经营绩效的关系进行了广泛的研究。从内部人持股比例与公司价值的关系来分析。公司股权结构安排是一种最重要,也是最基础的安排,因为股权结构直接决定公司内部权利和利益在有关各方之间的分配,大致分成以下两个方面:(1)内部人持股比例与公司价值存在相关关系。Jensen 和 Meckling(1976)认为在公司的委托代理关系中,随着经理人员持股比例的增加,经理人员和外部股东的利益将会向趋同的方向发展,从而形成内部人持股比例与公司价值之间的正向关系。Weston(1979)进一步的说明,内部持股达到 30%以上,公司可以抵御敌意收购。(2)内部人持股比例与公司价值不存在相关关系。Fama(1980)提出:“两权分离”公司能够迅速的发展,除了是由于管理职能的专业化和公司风险的分散化,还由于决策管理权与决策控制权的分离可以有效地解决公司内部的代理问题,得出的结论是内部人持股比例与公司价值不存在相关关系。 从外部人持股比例与公司价值的关系来分析,以下几种论述得到了普遍的认同。Gomes(2000)提出的信号传递理论认为所有权集中度与公司价值之间存在着正向关系,指出:较高的股权集中度表明了大股东愿意建立并维护不侵犯小股东权益。但是另一方面,Demsetz(1985)和La.Poda等(1999)认为,控股股东的利益和外部小股东的利益并不一致,两者之间有可能出现严重的利益冲突。 研究表明:国外在股权结构与公司绩效的理论研究中,无论从内部人持股比例与公司价值关系的角度,还是从外部人持股比例与公司价值关系的角度,其分析结论都分歧巨大。到目前为止,理论发展还不够完善,尚无一种能够被广泛接受的研究结论。
    近年来,国内许多学者也运用类似的计量经济分析方法对我国上市公司的股权结构与经营绩效之间的关系进行研究,得出了一些经验性结论,但是各个结论都有不一致,可以分成三种类别:股权结构相关论、股权结构无关论和股权结构部分相关论。
     (1)股权结构相关论:孙永祥、黄祖辉(1999)用 1998 年我国 503 家 A 股公司作为样本,对股权结构(第一大股东所占股份比例)与公司绩效(托宾 Q 值)进行了回归分析。其结论是,随着公司第一大股东占公司股份比例的增加,托宾 Q 值先是上升,达到 50%比例左右,Q 值开始下降。这一结果与 Mcconnell 和 Servaes(1990)的研究结果相似。陈晓、江东(2000)首先把上市公司按竞争程度的不同划分为竞争性强的行业和有垄断色彩的行业两种情况,然后进行分行业回归分析。结果表明,在竞争性行业中,国有股比例与上市公司的业绩负相关、流通股比例与上市公司的业绩正相关、法人股比例与上市公司的业绩正相关,但是这些结论对于具有垄断竞争性色彩的商业行业和自然垄断性色彩的公用事业行业不成立。吴淑琨(2002)通过对上市公司 1997—2000 年的数据的实证分析,发现以下几点:股权集中度、内部持股比例与公司绩效均呈显著性倒 U 型相关;第一大股东持股比例与公司绩效正相关;国家股比例、境内法人股与公司绩效呈显著性 U 型相关,这说明当国家或法人持股比例较低时,与公司绩效负相关,而在持股比例较高时,与公司绩效正相关;流通股比例与公司绩效呈 U 型关系,即在流通股比例高低的两端,公司绩效均表现出较高水平。郑德和沈华珊(2002)用前五大股东的合计持股比例衡量股权集中度,把前五大股东持股超过 50%的公司定义为股权高度集中,介于 20%—50%之间的定义为股权中度集中,而低于20%的则定义为股权较为分散。他们的结果显示,股权高度集中公司的经营绩效最差,而股权中度集中的公司则表现出较好的绩效水平。
        (2)股权结构无关论:朱武祥、张帆(2000)对 1994—1996 年期间在上海和深圳证券交易所上市的 217 家 A 股公司的研究表明,第一大股东持股比例高低对上市前 1 年到上市后4 年期间的总资产利息税前收益率、净资产税前收益率和主营业务利润率等业绩指标中位数变化差异影响不显著。董麓、肖红叶(2001)运用平行数据模型检验我国公司股权制度与公司业绩关系,得出结论:股权集中度、国家股比例、法人股比例和流通股比例对上市公司业绩没有显著影响。而朱武祥、宋勇(2001)通过对我国家电行业上市公司(1994—2001 年,共 21 家公司)的实证分析得到了不同的结果:公司价值与公司股权的集中度无显著相关关系,与公司股权构成也无关,国家股、法人股或外部公众股东对上市公司治理和管理行为及其经营业绩都缺乏影响力。因此,二人认为,股权结构与公司绩效之间并不存在显著的相关关系,这一对中国上市公司的研究结论与德姆塞茨(1983 )的观点一致。张宗益、宋增基(2003)采用托宾 Q 值与净资产收益率来衡量公司绩效,以 1997 年以前在上海证券交易所上市的 123 家工业公司构成研究对象的样本,得出的结论是公司股权结构并不影响公司绩效。
        (3)股权结构部分相关论:许小年(1997)对 1993—1995 年沪深上市公司股权结构与公司效益的统计分析表明,国有股比例越高的公司效益越差,法人股比例越高的公司效益越好,个人股比例与公司效益基本无关。周业安(1999)从 1997 年底的 745 家公司中随机抽取 160 个样本,用 EV 软件包检验股权结构与净资产收益率(ROE)的关系,发现国有股、法人股对 ROE 有显著的正面影响,而其他股则没有影响。高明华、杨静(2012)对 2011 年的 327 家上市公司的年报数据进行了分析,发现随着股东数的增加,股权集中度对公司绩效的负面影响逐渐降低;而国家股比例、法人股比例、流通股比例和职工股比例四个指标与公司绩效指标变量净资产收益率之间均无显著相关关系。 纵观国内外学者对于股权结构与公司绩效关系问题的研究有两种相对立的观点:一种认为两者之间存在显著相关性;另一种否认两者之间具有相关性。前一种观点又分为两种情况,有的学者认为股权结构影响公司绩效,有的学者认为是公司绩效影响股权结构。我们以为,股权结构与公司绩效之间是有关系的,但这种关系至多是一种相关的关系而不能说是严格的因果关系,即不能认为股权结构集中必然能导致公司绩效好。研究学者关于两者之间关系的研究都是运用计量经济模型进行回归分析,这种实证分析方法在对这一问题的认识上有一定局限性。首先,学者从不同的研究角度选取研究样本,样本公司所处的外部环境(政治、文化、市场化程度等)有较大差异,其研究结果不能代表所有情况。其次,学者对于两者的指标选择有所不同,有的学者对于公司绩效采用托宾 Q 值,有的学者采用每股收益、净资产收益率、每股公积金等,本来这些指标就不能全面的衡量公司绩效,只能反映某一方面的效率。另外,假设股权结构与公司绩效之间有显著相关关系,同时两者之间也存在因果关系,股权结构改变是公司绩效变化的一个原因,它也不是唯一原因,是与其他因素相互配合共同起作用才导致公司绩效的改变。

    原文地址:https://www.boshuolunwen123.com/kaitibaogao/boshi_kaitibaogao/21814.html,如有转载请标明出处,谢谢。 您可能在寻找关于博士论文开题报告方面的范文,您可以到开题报告频道查找。

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